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6.4万亿美元的问题:多少美公司债会被降至垃圾级?

点击量:186   时间:2018-11-27 09:19

  德银债券策略师Nick Burns在近期报告中指出,不仅美国如此,欧洲处于垃圾级边缘的公司债在投资级债券的占比同样也接近60%。尽管从历史趋势来看,过去多年中每年BBB评级公司债被降至垃圾级的比例在下滑,且目前处于历史最低水平,但这种情况不太可能一直持续下去,尤其是在全球经济增速放缓的背景下。

  更加正常的假设水平,则是金融危机之后2%这一平均值,对应的是可能有400亿-500亿美元BBB公司债和100亿-150亿欧元BBB公司债可能降至垃圾级。

  如果情况恶化,那么到底哪些行业会首当其冲?Horseman Capital分析师Russell Clark此前的分析认为这会是电信行业:

  虽然我并非债券专家,但是我也注意到,股价的下跌通常是债券评级下调的先行指标……在我看来美国债市已经陷入困境,而这对股市是否有影响还需验证。

  华尔街见闻此前提及,Refinitiv数据显示,GE未偿交易债务规模已经达到1220亿美元,为全球之最,规模足以撼动整个市场。由此,《华尔街日报》警告称,若GE债券评级被进一步下调,可能引发比十三年前更为严重的恐慌。

  Burns表示,上一次投资级公司债中BBB的比例达到这一高位时,当年跌入垃圾级的公司债占比超过10%。如果接下来几年出现类似情况,那就意味着将有面值超过2600亿美元的美元BBB公司债和800亿欧元的欧元BBB公司债要被调降至垃圾级,从而导致整个垃圾债市场规模扩大约25%。

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  结果显示,BBB公司债最大发行人是大型电信公司,这个行业BBB评级的公司债规模为3000亿美元,垃圾债规模为1万亿美元。

责任编辑:于健 SF069

  本文来自华尔街见闻

  不过德银强调,这种假设属于极端情况,只有经济步入衰退时才可能出现,而即便在经济衰退中,上述比例也属于很高的区间。

  德银预计,2019年美国经济依然将保持增长,因此目前来看这个问题还不需要特别担心,但是如果2020年美国经济显著放缓或者真的出现衰退,那么BBB公司债如此之高的占比,就会成为真正需要担心的问题。

  为了寻找“坠落天使”,我查询了投资级债券ETF的持仓情况,从而判断哪些行业是BBB公司债的最大发行方。

  在美股剧烈波动的同时,近期美国公司债市场也大幅回调,大量处于垃圾级边缘的投资级债券是否会遭遇降级,成为投资者关注焦点。

  德银统计显示,美国投资级公司债总规模为6.4万亿美元,而其中处于投资级最低档的BBB债券的占比接近60%。在利率上行导致低质量公司债面临压力的背景下,这些濒临垃圾级的公司债俨然成了一个巨大的潜在“火药桶”。

  近期通用电气(GE)评级遭下调,引发广泛关注。三年前GE还拥有3A评级,如今则已被下调至BBB ,仅比垃圾级高出3级。尽管评级仍属投资级,其债券交易价格却已和垃圾级相当,并遭华尔街疯狂抛售。

  除了德银以外,橡树资本此前也曾对美国公司债风险提出警示,其CEO Jay Wintrob此前提到,随着利率上升持续给低质量公司债带来压力,预计陷入困境的公司债规模可能达到1万亿美元。